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    1114东吴期货研究所策略参考|养殖端出现亏损 生猪近弱远强!后市怎么看?

    发布日期:2024-02-27 10:26    点击次数:197

      2023.11.14

      『品种专题解读』

      宏观金融衍生品:指数或延续震荡走势

      股指期货。周一市场继续震荡,个股近3900家上涨,权重股表现较差,小盘股表现较好,华为概念再度走强。10月出口同比降幅扩大、物价反弹遇阻、社融总量尚可但信贷结构有待改善,反映出国内经济修复短期仍有波折,稳增长仍需加力。中美关系出现积极变化,有助于提升市场风险偏好,关注本周中美元首会晤情况。短期指数或延续震荡走势,建议暂时观望,等待市场企稳后择机布局IC、IM。

      黑色系板块:情绪回落,玻璃、纯碱价格走弱

      螺卷。10月社融数据总体一般,增量主要是政府债券融资,企业和个人融资需求仍不佳。短期盘面有所回落,主要是宏观预期打的比较满,开始逐步兑现。随着天气转冷,基本面权重在减弱,后期价格将跟随宏观预期继续波动,预计近期震荡为主。

      铁矿。本期铁矿发运明显回落,到港也环比减少,短期供应压力不大,需求阶段性高位预计还会有所减少,同比保持增量,预计铁矿价格震荡偏强格局延续。

      双焦。焦炭现货开始提涨盘面在回落,主要是期货提前反映了涨价预期,后期主要关注提涨几轮,核心在于钢价能否继续上涨,操作上建议观望。焦煤盘面也有所回落,但近月总体供需偏紧,操作上建议逢回调轻仓做多或1-5正套。

      玻璃。玻璃价格明显弱于纯碱,周末现货就比较弱。对于玻璃而言总的需求预期是比较差的,价格的反弹也给了远月做空的机会,操作上建议逢高做空05合约。

      纯碱。纯碱最近价格波动比较明显,主要是供给端的扰动和资金的博弈,目前市场预期远兴三线将会投产和青海碱厂复产,操作上建议观望。

      能源化工:OPEC月报挽回市场信心

      原油。原油昨日有所反弹,因OPEC月报缓解了市场的需求忧虑,其将油价下跌归咎于投机客,提到了关于中国需求被夸大的忧虑,并上调了对今年需求的预测。OPEC月报的内容与上周偏空的EIA月报有较大出入,短期市场情绪回暖。关注周四EIA周报数据以及月底OPEC会议内容。

      沥青。11月第2周行业数据显示沥青供需双减,厂库绝对位置尚可,社库排库速度依然偏慢,数据边际中性,总体依然偏空。受暴雪,降雨,降温等天气影响,导致北方赶工期需求受到严重影响,社库排库始终不畅,近期炼厂纷纷下调出厂价,而市场成交氛围依然谨慎清淡。昨日原油出现一定反弹,预计沥青短线或小幅追随成本端走势。

      LPG。当前国际市场主要利多因素仍是巴拿马运河的拥堵问题,因水位偏低运河新规规定从11月开始减少每日通行预约名额,使得拥堵加剧,运费进一步推涨。市场担忧美国货到远东延迟,支撑市场价格。然需求端方面相对疲软,缺乏持续推涨动力,短线中枢有望季节性上移,若原油趋弱背景难以改观,pg恐难长期维持独强。

      PX。日盘偏弱整理后夜盘小幅走强,近日价格偏僵整理运行,PX利润小幅压缩但依然维持坚挺,下游PTA供应端再度缩量,整体11月份PX偏累库格局,低位做多此时安全边际不够。策略建议:短期震荡观望,短多中空观点维持,中长期可择机布局PX逢低多单,PXN预计在350左右存在强支撑。

      PTA。夜盘受油价反弹,跟随PX整体小幅走强,PTA大厂挺价格延续,昨日PTA开工率小幅下滑至74%左右,仪征化纤PTA总产能100万吨/年,2#65万吨装置早间降负中,计划检修10天附近。PTA加工费依然偏强运行,短期利润难以下滑。策略建议:近月偏强,关注近远月价差正套,单边中期来看偏空,逐步布局PTA加工费做缩头寸。

      MEG。昨日日盘烯烃类化工品整体跌幅较大,一改上周烯烃强于芳烃的格局,本周芳烃小幅企稳后,烯烃开始回落补跌。乙二醇基本面供应端压力较大,月末新装置投产出料是短期最大利空,海外供应随着到港预报减少压力有所缓解,预计短期价格偏弱震荡。策略建议:仅维持波段操作为主,逢高做空,无过多明显驱动,远月贴水格局为主,15反套维持。

      PVC。供应端本周无额外装置检修,需求端似有负反馈出现,上周末下游企业开工率再度走弱,订单疲软。出口由于印度市场放假未结束,目前处于空窗期,可售库存或有增量风险。策略建议:预计短期偏弱整理为主,高仓单支撑15价差走反套,单边逢高做空。

      甲醇。在前期甲醇的估值水平有所抬升后,我们及时提示了突破整数关口后多单可以做部分止盈减磅的操作。当前甲醇估值的绝对水平仍处中等水平,供应端确定性收缩、需求端维持偏高位置和去库预期等利多因素仍在。而且迎峰度冬阶段临近煤价有支撑,仍建议将甲醇作为多配品种,待企稳后可继续逢低买入操作,关注下游对价格的接受程度。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升,但中长期逢高做缩思路不变。

      聚烯烃。当前聚烯烃的交易主逻辑切换为强宏观预期、供给缩减和强成本(略转弱)的共同作用,利润环比有所修复。其中,PE的估值修复幅度更大,检修高点已见。而PP受PDH等工艺利润不佳影响减产逐步兑现且有增多预期,因此短期内PP要强于PE。

      此外,近期煤化工偏强,聚烯烃因是同时具有油煤属性的能化品种,目前跟原油的走势有些许劈叉,而煤属性占比相对更多的PP近期表现的相对PE更强。不过近期贸易商普遍反馈成交较差,下游买货意愿低,中游虽然还在拿货但压力也在逐渐增大。在没有看到进一步驱动的情况下,PE可以考虑止盈离场,PP因减产因素相对更强可待回调后寻找做多机会。短期从估值和驱动方面PE都弱于PP,L-P价差逢高做缩。

      棉花。新棉采摘交售接近尾声,前期抢收预期落空,抛储时间延长,供应宽松,抛储成交价持续下滑。下游需求疲软,纺企开机率持续下滑,纱线库存持续累库。策略建议:逢反弹布空

      有色金属:仓单不足,铜价下方支撑较强

      铜。仓单不足,铜价下方支撑较强。宏观面,中国10月货币供应量M2同比增长10.3%,对国内市场情绪有所提振。基本面,铜仓单数据仅为1056吨,而11合约持仓依然偏高,在后续减仓过程中下方支撑预计较强,短线或支撑铜价偏强运行,到期前月差仍有进一步扩大的可能。

      铝/氧化铝。下游进入淡季,铝价偏弱运行。电解铝方面,供应端,云南减产已经开始落地,但今年云南降水较为充裕,实际减产规模或低于此前预期。需求端,铝加工行业依然进入淡季,周度初端开工明显走弱。周一铝锭库存延续累增,需求端的下滑或快于供应端的减产,预计铝价偏弱运行为主。氧化铝方面,需求端随着云南减产的推进,需求走弱,后续建议关注成本支撑,目前氧化铝成本在2850元/吨附近。

      镍/不锈钢。镍价大幅回落至 14 万附近,创年内新低。累库预期逐步兑现,纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色,三元材料排产环比下降,300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作,镍价或仍有下跌空间,关注前期低点支撑。策略建议:逢反弹做空;

      不锈钢:产业负反馈仍在持续,下游需求不佳,去库不及预期,库存仍处于高位。供应端减产增加,带动原料端成本下降,钢价重心整体下移。库存未明显去库的背景下,策略上仍建议逢高沽空

      农产品:巴西主产区天气忧虑仍在

      油脂。隔夜CBOT豆类市场整体走强,因巴西产区的天气情况不利。气象预报显示,受厄尔尼诺现象影响,近期巴西中部和东南部将遭受热浪袭击,对本就处于干旱状态的大豆生长造成进一步不利影响。虽然在上周的USDA11月供需报告中并没有对巴西大豆产量进行下调,但已经有其他分析机构开始下调巴西大豆产量预期。此外,据船运统计机构的数据显示,11月上旬,马棕出口量继续环比增加,而产量将进入季节性减产周期。因此,预计油脂近期仍有望走高。

      豆粕/菜粕。近期巴西天气不及预期,未来两周降雨量低于均值。部分分州可能会有大豆面临重新种植的情况,因此市场进入天气炒作期。叠加国内远期进口大豆订单较少,预测到港量不断下调,因此粕类重心上移。但最新USDA11月报告意外上调美豆单产和产量,最终美豆库存为2.45亿蒲。美豆出口销售报告如期,引发资金平仓。

      南美方面,USDA上调巴西大豆产量。阿根廷方面,市场认为随着近期降雨,阿根廷的大豆面积或增加。后续市场将继续观察南美天气情况和国内供需情况。建议逢低做多豆粕,以及继续持有豆菜粕走扩套利。

      白糖。巴西产量从最高位回落,但仍处于近三年高位,泰国提出限制糖出口政策。国内进口糖到港量增加,新榨季糖上市,10月产量高于去年同期。糖价上方承压,销售数据不佳需求较弱。即使库存处于历史低位,但近期有多种糖源供应。预计内盘近期维持高位震荡,中长期为近强远弱的局面。

      生猪。生猪昨日横盘震荡,01收盘15770点,现货方面受到腌腊季节影响,全国的屠宰量环比走强,河南、山东等地区报价在6.8元左右,其余均在7元每斤以上,短期企业扛价,近期下游市场继续回暖,特别是随着本周北方地区大面积降水和大幅度降温的来临,下游猪肉需求对毛猪价格的支撑将所增强,但考虑到盘面高升水的情况,本轮腌腊季节没有带动盘面走强也是预料之内。

      数据显示全国十月出栏量不足目标,十一月出栏有可能比计划量更高,但十月日均出栏量也比九月环比增加7.3%。十一过后,双节透支需求的情况比较严重,近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响,部分集团厂和规模厂淘汰母猪去产能,但是去化幅度不及预期,短期逢高布局空单,中长期维持看空观点。

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