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　　2023.11.14

　　『品种专题解读』

　　宏观金融衍生品：指数或延续震荡走势

　　股指期货。周一市场继续震荡，个股近3900家上涨，权重股表现较差，小盘股表现较好，华为概念再度走强。10月出口同比降幅扩大、物价反弹遇阻、社融总量尚可但信贷结构有待改善，反映出国内经济修复短期仍有波折，稳增长仍需加力。中美关系出现积极变化，有助于提升市场风险偏好，关注本周中美元首会晤情况。短期指数或延续震荡走势，建议暂时观望，等待市场企稳后择机布局IC、IM。

　　黑色系板块：情绪回落，玻璃、纯碱价格走弱

　　螺卷。10月社融数据总体一般，增量主要是政府债券融资，企业和个人融资需求仍不佳。短期盘面有所回落，主要是宏观预期打的比较满，开始逐步兑现。随着天气转冷，基本面权重在减弱，后期价格将跟随宏观预期继续波动，预计近期震荡为主。

　　铁矿。本期铁矿发运明显回落，到港也环比减少，短期供应压力不大，需求阶段性高位预计还会有所减少，同比保持增量，预计铁矿价格震荡偏强格局延续。

　　双焦。焦炭现货开始提涨盘面在回落，主要是期货提前反映了涨价预期，后期主要关注提涨几轮，核心在于钢价能否继续上涨，操作上建议观望。焦煤盘面也有所回落，但近月总体供需偏紧，操作上建议逢回调轻仓做多或1-5正套。

　　玻璃。玻璃价格明显弱于纯碱，周末现货就比较弱。对于玻璃而言总的需求预期是比较差的，价格的反弹也给了远月做空的机会，操作上建议逢高做空05合约。

　　纯碱。纯碱最近价格波动比较明显，主要是供给端的扰动和资金的博弈，目前市场预期远兴三线将会投产和青海碱厂复产，操作上建议观望。

　　能源化工：OPEC月报挽回市场信心

　　原油。原油昨日有所反弹，因OPEC月报缓解了市场的需求忧虑，其将油价下跌归咎于投机客，提到了关于中国需求被夸大的忧虑，并上调了对今年需求的预测。OPEC月报的内容与上周偏空的EIA月报有较大出入，短期市场情绪回暖。关注周四EIA周报数据以及月底OPEC会议内容。

　　沥青。11月第2周行业数据显示沥青供需双减，厂库绝对位置尚可，社库排库速度依然偏慢，数据边际中性，总体依然偏空。受暴雪，降雨，降温等天气影响，导致北方赶工期需求受到严重影响，社库排库始终不畅，近期炼厂纷纷下调出厂价，而市场成交氛围依然谨慎清淡。昨日原油出现一定反弹，预计沥青短线或小幅追随成本端走势。

　　LPG。当前国际市场主要利多因素仍是巴拿马运河的拥堵问题，因水位偏低运河新规规定从11月开始减少每日通行预约名额，使得拥堵加剧，运费进一步推涨。市场担忧美国货到远东延迟，支撑市场价格。然需求端方面相对疲软，缺乏持续推涨动力，短线中枢有望季节性上移，若原油趋弱背景难以改观，pg恐难长期维持独强。

　　PX。日盘偏弱整理后夜盘小幅走强，近日价格偏僵整理运行，PX利润小幅压缩但依然维持坚挺，下游PTA供应端再度缩量，整体11月份PX偏累库格局，低位做多此时安全边际不够。策略建议:短期震荡观望，短多中空观点维持，中长期可择机布局PX逢低多单，PXN预计在350左右存在强支撑。

　　PTA。夜盘受油价反弹，跟随PX整体小幅走强，PTA大厂挺价格延续，昨日PTA开工率小幅下滑至74%左右，仪征化纤PTA总产能100万吨/年，2#65万吨装置早间降负中，计划检修10天附近。PTA加工费依然偏强运行，短期利润难以下滑。策略建议：近月偏强，关注近远月价差正套，单边中期来看偏空，逐步布局PTA加工费做缩头寸。

　　MEG。昨日日盘烯烃类化工品整体跌幅较大，一改上周烯烃强于芳烃的格局，本周芳烃小幅企稳后，烯烃开始回落补跌。乙二醇基本面供应端压力较大，月末新装置投产出料是短期最大利空，海外供应随着到港预报减少压力有所缓解，预计短期价格偏弱震荡。策略建议：仅维持波段操作为主，逢高做空，无过多明显驱动，远月贴水格局为主，15反套维持。

　　PVC。供应端本周无额外装置检修，需求端似有负反馈出现，上周末下游企业开工率再度走弱，订单疲软。出口由于印度市场放假未结束，目前处于空窗期，可售库存或有增量风险。策略建议：预计短期偏弱整理为主，高仓单支撑15价差走反套，单边逢高做空。

　　甲醇。在前期甲醇的估值水平有所抬升后，我们及时提示了突破整数关口后多单可以做部分止盈减磅的操作。当前甲醇估值的绝对水平仍处中等水平，供应端确定性收缩、需求端维持偏高位置和去库预期等利多因素仍在。而且迎峰度冬阶段临近煤价有支撑，仍建议将甲醇作为多配品种，待企稳后可继续逢低买入操作，关注下游对价格的接受程度。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。

　　聚烯烃。当前聚烯烃的交易主逻辑切换为强宏观预期、供给缩减和强成本（略转弱）的共同作用，利润环比有所修复。其中，PE的估值修复幅度更大，检修高点已见。而PP受PDH等工艺利润不佳影响减产逐步兑现且有增多预期，因此短期内PP要强于PE。

　　此外，近期煤化工偏强，聚烯烃因是同时具有油煤属性的能化品种，目前跟原油的走势有些许劈叉，而煤属性占比相对更多的PP近期表现的相对PE更强。不过近期贸易商普遍反馈成交较差，下游买货意愿低，中游虽然还在拿货但压力也在逐渐增大。在没有看到进一步驱动的情况下，PE可以考虑止盈离场，PP因减产因素相对更强可待回调后寻找做多机会。短期从估值和驱动方面PE都弱于PP，L-P价差逢高做缩。

　　棉花。新棉采摘交售接近尾声，前期抢收预期落空，抛储时间延长，供应宽松，抛储成交价持续下滑。下游需求疲软，纺企开机率持续下滑，纱线库存持续累库。策略建议：逢反弹布空

　　有色金属：仓单不足，铜价下方支撑较强

　　铜。仓单不足，铜价下方支撑较强。宏观面，中国10月货币供应量M2同比增长10.3%，对国内市场情绪有所提振。基本面，铜仓单数据仅为1056吨，而11合约持仓依然偏高，在后续减仓过程中下方支撑预计较强，短线或支撑铜价偏强运行，到期前月差仍有进一步扩大的可能。

　　铝/氧化铝。下游进入淡季，铝价偏弱运行。电解铝方面，供应端，云南减产已经开始落地，但今年云南降水较为充裕，实际减产规模或低于此前预期。需求端，铝加工行业依然进入淡季，周度初端开工明显走弱。周一铝锭库存延续累增，需求端的下滑或快于供应端的减产，预计铝价偏弱运行为主。氧化铝方面，需求端随着云南减产的推进，需求走弱，后续建议关注成本支撑，目前氧化铝成本在2850元/吨附近。

　　镍/不锈钢。镍价大幅回落至 14 万附近，创年内新低。累库预期逐步兑现，纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下跌空间，关注前期低点支撑。策略建议：逢反弹做空；

　　不锈钢：产业负反馈仍在持续，下游需求不佳，去库不及预期，库存仍处于高位。供应端减产增加，带动原料端成本下降，钢价重心整体下移。库存未明显去库的背景下，策略上仍建议逢高沽空

　　农产品:巴西主产区天气忧虑仍在

　　油脂。隔夜CBOT豆类市场整体走强，因巴西产区的天气情况不利。气象预报显示，受厄尔尼诺现象影响，近期巴西中部和东南部将遭受热浪袭击，对本就处于干旱状态的大豆生长造成进一步不利影响。虽然在上周的USDA11月供需报告中并没有对巴西大豆产量进行下调，但已经有其他分析机构开始下调巴西大豆产量预期。此外，据船运统计机构的数据显示，11月上旬，马棕出口量继续环比增加，而产量将进入季节性减产周期。因此，预计油脂近期仍有望走高。

　　豆粕/菜粕。近期巴西天气不及预期，未来两周降雨量低于均值。部分分州可能会有大豆面临重新种植的情况，因此市场进入天气炒作期。叠加国内远期进口大豆订单较少，预测到港量不断下调，因此粕类重心上移。但最新USDA11月报告意外上调美豆单产和产量，最终美豆库存为2.45亿蒲。美豆出口销售报告如期，引发资金平仓。

　　南美方面，USDA上调巴西大豆产量。阿根廷方面，市场认为随着近期降雨，阿根廷的大豆面积或增加。后续市场将继续观察南美天气情况和国内供需情况。建议逢低做多豆粕，以及继续持有豆菜粕走扩套利。

　　白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位，泰国提出限制糖出口政策。国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月产量高于去年同期。糖价上方承压，销售数据不佳需求较弱。即使库存处于历史低位，但近期有多种糖源供应。预计内盘近期维持高位震荡，中长期为近强远弱的局面。

　　生猪。生猪昨日横盘震荡，01收盘15770点，现货方面受到腌腊季节影响，全国的屠宰量环比走强，河南、山东等地区报价在6.8元左右，其余均在7元每斤以上，短期企业扛价，近期下游市场继续回暖，特别是随着本周北方地区大面积降水和大幅度降温的来临，下游猪肉需求对毛猪价格的支撑将所增强，但考虑到盘面高升水的情况，本轮腌腊季节没有带动盘面走强也是预料之内。

　　数据显示全国十月出栏量不足目标，十一月出栏有可能比计划量更高，但十月日均出栏量也比九月环比增加7.3%。十一过后，双节透支需求的情况比较严重，近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响，部分集团厂和规模厂淘汰母猪去产能，但是去化幅度不及预期，短期逢高布局空单，中长期维持看空观点。

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